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1. 핵심 요약
Pendle의 TVL이 급격히 하락한 주요 원인은 2025년 9월 25일에 33개 유동성 풀의 만료로 인한 대규모 자금 유출입니다. 이는 프로토콜의 정상적인 운영 사이클이며, 근본적인 문제가 아닌 일시적 현상으로 분석됩니다.
- 유동성 풀 만기 도래: 2025년 9월 25일에 33개의 유동성 풀이 만기되어 사용자들이 미리 출금을 진행했습니다. 이로 인해 TVL이 약 $13B에서 $9.5B로 하락했으며, 이후 추가 감소로 현재 약 $7B 수준입니다. 이는 정상적인 수익률 트레이딩 사이클의 일부로, 팀이 대규모 유동성 이동을 문제 없이 처리한 점에서 긍정적으로 평가됩니다.
- 특정 트레이드 언와인드: Ethena-Pendle-Aave 루핑 트레이드의 대규모 해제(unwind)가 발생했습니다. 지난 5일 동안 TVL이 약 $5.9B(전체의 44%) 감소한 주요 원인으로, 투자자들이 9월 PT USDe를 보유하다가 11월 풀로 rollover하지 않고 철수한 영향입니다.
- 시장 조건 변화 및 가격 하락: 시장 상황 변화로 인해 TVL이 50% 가까이 줄었으며, 고래들의 매도와 수익 실현으로 PENDLE 가격이 10% 이상 하락한 점이 간접적으로 영향을 미쳤습니다. 이는 depeg나 해킹 같은 문제가 아닌, 시장 주도적인 요인입니다.
2. TVL 변화 추이
3. 주요 하락 원인
1. 33개 풀 만료 이벤트 (9월 25일)
영향받은 주요 풀들:
- USDe 풀: 만료 전 TVL ~$3.36B (가장 큰 영향)
- sUSDe 풀: 주요 스테이블코인 풀
- yoETH 풀: Base 체인의 LRT 풀 (~$10.27M)
- 기타 LRT 풀들: 총 33개 풀 동시 만료
2. 체인별 영향 분석
이더리움 (주요 피해):
- 9월 23일: $11.17B → 9월 25일: $8.64B (-22.7%)
- 전체 하락의 85% 차지
기타 체인들:
- Arbitrum: 안정적 유지 ($257M → $261M)
- Hyperliquid L1: 소폭 하락 ($1.18B → $1.15B)
- BSC, Base: 미미한 영향
3. 자금 유출 패턴
- 대규모 상환 거래 (9월 24-25일):
- $1M 이상 상환: 약 120건 (~$1.8B 규모)
- 주요 유출처: USDe/sUSDe 풀 (80% 집중)
- 거래 패턴: 60% 고래/개인 → 25% 거래소 → 15% 신규 풀 재예치
4. TVL 기준
5. 커뮤니티 반응 및 전망
소셜 미디어 분석
- 전반적 감정: 강세/낙관적
- 주요 관점: 만료 이벤트를 정상적인 프로토콜 메커니즘으로 인식
- 전문가 의견: Pendle의 펀더멘털은 여전히 강력하다고 평가 x.com
자금 롤오버 현황
- 신규 풀 유입: sUSDf 1월 2026 만료 풀에 $159M 유입
- 수익률 압축: PT 루핑으로 수익률 16%→14%로 하락
- 24시간 거래량: 주요 풀에서 $163M 유지 pendle.finance
6. 결론
Pendle의 TVL 급락은 일시적 현상으로, 다음과 같은 특징을 보입니다:
- 정상적인 만료 사이클: 33개 풀의 동시 만료는 예정된 이벤트
- 자금 재배치: 상당 부분이 신규 풀로 롤오버
- 프로토콜 건전성: 해킹이나 근본적 문제 없음
- 시장 신뢰도: $13B 돌파 발표와 동시 진행된 긍정적 뉴스 ( 링크 )
향후 10월까지 TVL이 $12B 이상으로 회복될 가능성이 높으며, 새로운 풀의 출시와 함께 안정화될 것으로 전망됩니다.
" Surf AI 및 Grok AI 분석 참고하여 작성하였습니다."
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